海外稀土資源項目逐年增多，多數(shù)開發(fā)程度較低。根據(jù)我們的不完全統(tǒng)計，目前海外稀土資源項目共有 29 個。從項目進(jìn)度來看，其中有 2個項目已經(jīng)實現(xiàn)商業(yè)化量產(chǎn)，分別是 Lynas 公司的 Mt Weld 項目和 MP Materials 公司的 Mountain Pass 項目；有 14 個項目已完成經(jīng)濟(jì)評估（PEA）和可行報告（PFS、DFS）；還有 13 個項目進(jìn)行到了深度勘察階段，主要分布在美國、澳洲、非洲等地區(qū)，部分項目鐠釹含量較高或資源量較大值得關(guān)注，總體上資源量和儲量不及中國。
2025 年海外稀土開發(fā)總產(chǎn)能或到規(guī)劃高峰。根據(jù)海外各企業(yè)披露的開發(fā)規(guī)劃，2025年海外稀土資源項目合計產(chǎn)能規(guī)劃約為 25 萬噸 REO。目前大部分海外稀土資源項目處于預(yù)可研（PFS）或初步經(jīng)濟(jì)評估（PEA）階段，距離建設(shè)開發(fā)還有較長的時間，若在本輪稀土價格上行周期中海外稀土項目能順利完成前期準(zhǔn)備工作，2025 年或?qū)⒊蔀楹Ｍ庀⊥临Y源項目產(chǎn)能規(guī)劃的釋放高峰，但多數(shù)項目至今尚未啟動建設(shè)，我們預(yù)計 2022-2023 年海 外稀土資源項目對全球稀土供應(yīng)的貢獻(xiàn)相對有限，新增產(chǎn)能約 3-5 萬噸 REO。
海外稀土產(chǎn)業(yè)鏈不完整、開發(fā)環(huán)境復(fù)雜，產(chǎn)能投放或不及預(yù)期。歐洲和北美發(fā)達(dá)的汽車工業(yè)和快速發(fā)展的動力電池產(chǎn)業(yè)對稀土原料的需求日益增加，為了降低對中國稀土供應(yīng)鏈的依賴，海外高度重視稀土資源的開發(fā)。同時歐美國家稀土礦業(yè)開發(fā)環(huán)境相對嚴(yán)苛，啟動建設(shè)所需的各類許可獲取難度較大，環(huán)境和社會影響評估以及土地、用水、放射性等問題都使得項目推進(jìn)速度極為緩慢，綜合考慮海外稀土資源開發(fā)面臨的投資過高、環(huán)境和社會影響評估難度大等因素，我們預(yù)計海外稀土開發(fā)規(guī)劃產(chǎn)能的投放或大概率不及預(yù)期。
中企開始布局海外稀土資源，夯實全球稀土龍頭地位。稀土是不可再生資源，是高科技領(lǐng)域多種功能性材料的關(guān)鍵元素，全球多個經(jīng)濟(jì)體相繼出臺政策將稀土納入國家戰(zhàn)略資源儲備。近年來以盛和資源為代表的中國企業(yè)開始海外稀土資源布局，歐洲、非洲、東南亞稀土資源項目關(guān)注度相對較低，未來可能成為中國企業(yè)資源布局的突破點。隨著國內(nèi)稀土行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)推進(jìn)，下游稀土永磁等應(yīng)用高速發(fā)展，稀土全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略價值有望持續(xù)提升。
新能源等下游需求提振，稀土產(chǎn)業(yè)鏈步入高質(zhì)量發(fā)展黃金時代。全球環(huán)保政策及國內(nèi) “雙碳”政策的大力推動下，新能源汽車、工業(yè)電機(jī)、風(fēng)力發(fā)電、變頻空調(diào)、消費電子、軌道交通及工業(yè)機(jī)器人等各個領(lǐng)域或?qū)⒊掷m(xù)高速發(fā)展。我們預(yù)計 2030年國內(nèi)、海外新能 源汽車將分別拉動 6、7.8 萬噸的高性能釹鐵硼需求增量，2030年全球高性能釹鐵硼需求量或達(dá) 36 萬噸以上，稀土行業(yè)下游需求有望維持長期高速發(fā)展態(tài)勢，稀土全產(chǎn)業(yè)鏈或?qū)⑦M(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展的新周期。
海外項目匯總及評估
全球稀土資源概況
稀土資源全球集中度高，中國產(chǎn)量、儲量全球第一。根據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局（USGS） 公布數(shù)據(jù)顯示，從全球儲量來看，2021年全球稀土資源總儲量約為 1.2 億噸，中國儲量為 4400 萬噸，越南為 2200 萬噸，巴西為 2100 萬噸，俄羅斯為 2100 萬噸，四國總計占全球儲量的 86%；從全球產(chǎn)量來看，2021年全球稀土產(chǎn)量為 28 萬噸，其中，中國產(chǎn)量為 16.8 萬噸，占全球總產(chǎn)量的 60%。其余國家中，美國 2021 年稀土產(chǎn)量為 4.3 萬噸，緬甸產(chǎn)量為 2.6 萬噸，澳大利亞產(chǎn)量為 2.2 萬噸，上述四國占2021年全球稀土產(chǎn)量的 92.50%。由此可見，全球稀土資源的集中度較高，中國產(chǎn)量、儲量均為全球第一。
海外國家稀土產(chǎn)量逐步提升。根據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局（USGS）數(shù)據(jù)顯示，美國稀土產(chǎn)量從 2018 年的 1.8 萬噸提升至 2021 年的預(yù)計 4.3 萬噸，同比增速 10.26%，近 4 年 CAGR 為 33.68%；稀土產(chǎn)量第三的緬甸從 2018 年的 1.9 萬噸提升至 2021 年的預(yù)計 2.6 萬噸，同比減少 16.13%，近 4 年 CAGR 約為 11.02%；稀土產(chǎn)量第五的泰國從 2018 年的 1000 噸提升至 2021 年的 8000 噸，同比增速 122.22%，近 4 年 CAGR 約為 100%。而同期中國稀土產(chǎn)量的 CAGR 僅為 11.87%，中國稀土產(chǎn)量占比略微下降。
澳洲稀土礦項目概況：截至目前，澳大利亞有 7 處稀土礦項目，大部分進(jìn)入勘探開發(fā) 且已完成經(jīng)濟(jì)評估（PEA）和可行性研究（PFS、DFS），其中 Lynas 公司的 Mt Weld 稀 土礦項目是獨立于中國稀土工業(yè)體系并實現(xiàn)量產(chǎn)的商業(yè)化海外項目。Mt Weld 項目得益于資源優(yōu)勢，稀土氧化物品位高，以及 Lynas 公司將冶煉分離產(chǎn)能布局于馬來西亞，全球化 的生產(chǎn)整合和產(chǎn)能布局是項目成功的核心。另外，Hastings 稀土項目雖然氧化物品位較為平庸，但其稀土礦鐠釹占比高，具備較好的經(jīng)濟(jì)前景。
非洲稀土礦項目概況：截至目前，非洲有 7 處稀土礦項目，進(jìn)入勘探開發(fā)，只有 Peak 公司和 Pensana Rare Earth 發(fā)布銀行級可行性報告（BFS）和 Namibia Critical 公司已完成經(jīng)濟(jì)評估（PEA）。Ngualla 項目不僅資源總量大，且氧化物品位高，約 4.8%，具有較好的開發(fā)經(jīng)濟(jì)性。其余稀土礦項目仍處于勘探開發(fā)階段。
北美稀土礦資源概況：截至目前，北美洲有 7 處稀土礦項目，其中美國有 5 處，加拿 大有 2 處，均進(jìn)入勘探開發(fā)，且大部分項目已完成經(jīng)濟(jì)評估（PEA）和可行性研究（PFS、 DFS）。其中 Mountain Pass(MP)項目是美國最大的高品位稀土礦，REO 品位達(dá) 8.2%， 2015 年破產(chǎn)后受益于中國技術(shù)及資本加持，MP 實現(xiàn)了快速復(fù)產(chǎn)及產(chǎn)能爬升，已經(jīng)成為產(chǎn)量最大的海外稀土資源項目, 2021 年稀土氧化物銷量 4.24 萬噸。
歐洲稀土礦資源概況：截至目前，歐洲有 4 處稀土礦項目，Kvanefjeld 和 Norra Karr 項目已完成經(jīng)濟(jì)評估（PEA）和可行性研究（PFS），另外有 2 處在俄羅斯由政府管控。其中 Kvanefjeld 項目已完成項目可研，在盛和資源的支持下進(jìn)一步設(shè)計優(yōu)化，Kvanefjeld 稀土項目氧化物品位不高，但其資源體量非常巨大，距離工業(yè)級生產(chǎn)和商業(yè)化銷售還有一段距離。Kvanefjeld 項目是歐盟內(nèi)部最大的潛在稀土來源，受到歐盟的高度關(guān)注。
東南亞稀土礦資源概況：截至目前，東南亞有 4 處稀土礦，其中越南有 2 處，印度有 1 處，均無可行性報告，并且由相應(yīng)的國家政府管控，具體信息披露較少，其中老撾有 1 處稀土礦被赤峰黃金收購。2012 年日本和越南為共同進(jìn)行稀土資源開發(fā)而設(shè)立的稀土研 究技術(shù)合作中心，在越南首都河內(nèi)正式落成，對在越南北部東堡礦床（Dong Pao）開采出的礦石進(jìn)行提煉。
中國企業(yè)在海外稀土礦資源上的布局
中國技術(shù)與資本推動海外稀土開發(fā)。中國資本逐漸登陸國際市場，成為推進(jìn)海外項目開發(fā)的重要力量。Mountain Pass 通過盛和資源于 2018 年復(fù)工并且實現(xiàn)商業(yè)化量產(chǎn)；2018 年樂山盛和參股格陵蘭島對 Kvanefjeld 項目勘察開采；2018 年，赤峰黃金以 2.75 億美元收購 MMG Laos 持有 100%股權(quán)，擁有 Sepon 礦并運營管理；2019 年中國有色與新加坡 ISR Capital 公司合作開發(fā)馬達(dá)加斯加 Tantalus 稀土項目；2022 年，盛和資源收購 Peak 公司 19.9%的股權(quán)經(jīng)營 Ngualla 項目。
海外高度重視稀土資源布局。稀土在電池、武器、風(fēng)力渦輪機(jī)、電動汽車等產(chǎn)品中發(fā)揮著重要的作用，各國政府均加強(qiáng)了對稀土資源開發(fā)的管控。歐盟成立歐洲原材料聯(lián)盟，由于過度依賴單一供應(yīng)國讓歐洲變得脆弱，發(fā)展多元化供應(yīng)鏈。美國和歐盟政策使得中國企業(yè)在上述國家的項目開發(fā)前景面臨一定的不確定性。相較于目前投資熱度較高的澳大利亞、美國等地，歐洲和非洲的稀土資源項目關(guān)注度相對較低，未來或?qū)⒊蔀橹袊髽I(yè)稀土資源布局的突破點，既能保護(hù)中國有限的稀土資源，又能鞏固中國稀土資源在全球的龍頭地位。
海外稀土資源開發(fā)概況及評估
海外稀土產(chǎn)業(yè)鏈不完整，多數(shù)在冶煉分離關(guān)鍵環(huán)節(jié)缺失。海外具備開發(fā)前景的稀土資源眾多，但除 Lynas 外均不具備獨立稀土冶煉分離產(chǎn)能，而冶煉分離是上游環(huán)節(jié)中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。海外冶煉分離項目推進(jìn)艱難的主要原因是生產(chǎn)經(jīng)驗不足、環(huán)保成本高和人力成本 高。稀土冶煉分離產(chǎn)能需要企業(yè)積累長期生產(chǎn)經(jīng)驗，從已投產(chǎn)的 Lynas 旗下馬來西亞冶煉分類廠來看，2012 年拿到政府建設(shè)許可，歷經(jīng) 7 年時間才逐步實現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營。
海外稀土資源開發(fā)環(huán)保成本較高，項目推進(jìn)緩慢。從污染物排放標(biāo)準(zhǔn)來看，國外對稀 土冶煉分離行業(yè)特征污染物氨氮、氟化物等的排放限值遠(yuǎn)低于我國標(biāo)準(zhǔn)，環(huán)保和社區(qū)問題突出，礦山建設(shè)所需的審批難度大，導(dǎo)致海外稀土冶煉分離項目投資大，生產(chǎn)成本高。海外國家礦業(yè)開發(fā)環(huán)境相對嚴(yán)苛，礦山啟動建設(shè)所需的各類許可獲取難度較大，環(huán)境和社會影響評估（ESA）以及土地、用水、放射性等問題都使得項目推進(jìn)速度緩慢。
多數(shù)海外稀土礦資源品位不高，開發(fā)經(jīng)濟(jì)性較低。按照 JORC 標(biāo)準(zhǔn)，海外稀土項目中 僅Mountain Pass項目平均資源氧化品位達(dá)8.2%，Mt Weld項目平均資源氧化品位達(dá)5.3%， Ngualla 項目平均資源氧化品位達(dá) 4.75%。其他稀土項目資源氧化物品位均不高，導(dǎo)致項 目融資困難。Greenland Minerals 的 Kvanefjeld 項目雖然稀土氧化物品位一般，但資源量較大，盛和資源已參股公司。另外，Yangibana 稀土項目以及 Nechalacho 稀土項目雖然氧化物品位較為普通，但其鐠釹占比高，具備較好的經(jīng)濟(jì)前景。
2025 年海外稀土資源項目總體規(guī)劃產(chǎn)能達(dá) 25 萬噸 REO，預(yù)計產(chǎn)能建設(shè)或不及預(yù)期。從海外稀土資源項目的開發(fā)進(jìn)度看，在 2022-2023 年有望投產(chǎn)的項目僅為 Hastings 公司的 Yangibana 稀土礦、Pensana Rare Earth 的 Longonjo 稀土項目和 Leading Edge Materials 公司的 Norra Karr 稀土礦。在已實現(xiàn)商業(yè)化量產(chǎn)項目方面：Mt Weld 原 2025 年稀土產(chǎn)量提高 50%的戰(zhàn)略于 2022 年提前加速生產(chǎn)；MP 項目在盛和資源的支持下， 2019-2021 年每年稀土氧化物產(chǎn)量提高約 10%。目前大部分海外稀土資源項目處于預(yù)可研 （PFS）或初步經(jīng)濟(jì)評估（PEA）階段，距離建設(shè)開發(fā)還有較長的時間。根據(jù)各企業(yè)披露的開發(fā)規(guī)劃，海外稀土資源項目合計產(chǎn)能規(guī)劃約為 25 萬噸 REO，我們預(yù)計 2024-2025 年有部分海外資源項目進(jìn)入生產(chǎn)階段。但考慮到海外稀土資源開發(fā)面臨的投資過高、環(huán)境和社會影響評估難度大等問題，海外稀土資源開發(fā)不及預(yù)期的概率較高。
